北京白癜风最好治疗方法 http://www.znlvye.com/m/（报告出品方/分析师：招商证券刘丽赵中平）
一、区域领先的时尚珠宝品牌，主打日常穿搭的悦己式珠宝
1、聚焦年轻消费群体+重设计感的珠宝首饰连锁企业
聚焦年轻消费群体的珠宝首饰零售连锁企业。曼卡龙股份有限公司成立于年12月，是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，总部位于浙江省杭州市。
主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务。品牌定位及理念精准，坚持轻奢时尚定位，打造“每一天的珠宝”品牌定位，即打造都市时尚女性成为人群中的“每天·亮点”，让女性每天都能点亮自己的独特与魅力。
品牌理念围绕年轻群体，让人们相信珠宝不再是高不可攀的产品，将“年轻、轻奢、色彩、情感”的珠宝理念融入到产品创意中，为顾客提供可以轻松拥有、具备轻奢时尚内涵的珠宝首饰。公司战略上不断优化产品，通过多平台全矩阵的布局，持续扩大品牌影响力。
公司一直重视产品的时尚感及设计感，产品系列背后诉说着不同创意故事。
公司产品分为素金饰品和镶嵌饰品两大类，细分下持续打造“三爱一钻”，即“爱尚金”、“爱尚炫”、“爱尚彩”以及锦绣金和钻石饰品。
素金饰品的原材料以黄金与铂金为主，“爱尚金“通过3D硬金、拉丝、喷沙等现代技术加工而成，设计上紧跟流行趋势的时尚黄金，款式快速更新，与传统黄金形成较大的视觉反差。镶嵌饰品的原材料则以珠宝玉石为主，贵金属只用来点缀烘托，“爱尚炫”/爱尚彩”均在K金的基础上添加小粒群钻/多彩宝石组成，凸显产品的个性属性及颜色搭配的时尚感。
“爱尚金”品类下代表的三生石头系列，以三生石为设计灵感，代表承诺，承诺三生不分离；“爱尚炫”品类下的小恶魔系列，与K金饰品美感的完美融合的产物，彰显了品牌个性、时尚与活力，紧紧贴合当代年轻群体的形象。
“锦绣金”下的花丝系列以燕京八绝之首的手工花丝工艺为系列卖点，传承中国文化经典。每个系列产品背后都代表着不同意义，设计理念深入人心。
2、时尚类黄金产品为主导，江浙地区为销售重点市场
公司营收和归母净利润整体呈上行趋势，盈利能力保持较高水平。-年，线上线下渠道建设齐发力，填补浙江省外市场空白，外加增值税税率下调，拉动营收增长。年因镶嵌饰品中的钻石饰品收入下滑，收入略有下降。
年因疫情影响公司整体营业收入及经营业绩略有下降，实现营收8.09亿元，同比下滑-9.81%，线下门店销售受到严重冲击，同时，疫情改变消费习惯刺激电商业务大幅增长，公司渠道产品结构加速转型。
公司在小红书、抖音等新媒体平台，充分借力节点营销势能，通过品牌自生产、明星、KOL、联名、KOC，联合发力提升内容营销效率，、七夕期间取得优异成绩，拉动营收高增长，年公司实现营业收入12.53亿元，同比增长54.9%；归母净利润0.70亿元，同比增长10.43%，其中，用于股份支付的管理费用为.46万元，剔除股权激励费用影响的归母净利润增速为17.65%，依然实现了较高的增速。
尽管受疫情及其他不可控因素影响，-年公司营业收入/归母净利润实现复合增速10.85%/8.37%。年Q1-Q3实现营收10.82亿元，同比增长23.63%，归母净利润0.50亿元，同比下滑18.58%，收入端高增长进一步体现公司经营的韧性，利润端由于股权激励、品牌创新和培育钻石子品牌等方向的布局投入，增速受到影响，但这些投入有些是短期外部环境的影响，有些是针对未来的布局，都将成为未来收入业绩增长的驱动力，公司未来增长值得期待。
素金饰品拉动营收高增长，镶嵌饰品比重下滑。
分产品来看，公司营收主要来源于时尚黄金饰品及镶嵌饰品。黄金饰品收入由于国际金价波动而起伏较大。
年国际金价异常变动，国内黄金类产品的市场需求被提前透支；国内经济形势下滑，镶嵌饰品的消费需求较为低迷。
-年国际金价震荡下跌，素金饰品中计克类黄金饰品收入大幅下滑。
-年公司加快线上线下的渠道铺设，叠加金价上涨，带动素金饰品收入增长。
截止到22年上半年，素金饰品占营业收入的比例从年的70.92%上升到80.09%，同比上升9.17pct，而公司的黄金产品也有自身的优势，重点推进花丝和时尚黄金业务，相较于传统素金有较高的毛利率水平。
-年镶嵌饰品收入持续增加，主要得益于公司重点推广高毛利率的“爱尚”系列，优化铺货结构，加强产品品质和工艺；年钻石市场整体疲软导致钻石饰品收入下滑。
年至今，由于婚庆市场萎缩、年轻人偏好黄金的消费特性，导致单粒钻呈下行趋势，镶嵌饰品营收和占比逐年下降。年加盟门店有序扩张，电商销售活跃，素金饰品实现营收9.50亿元，同比增长87.82%。
自营业务收入占比高，电商业务增长强势。
自营业务包括实体店和电商业务，其中实体店包括直营店和专柜，电商业务主要通过天猫、唯品会、微盟、京东等第三方平台线上销售产品。
自营业务营收由年的6.01亿元增长到年的6.34亿元，为主要营业收入来源。其中，电商业务增长最为迅速，占主营业务比重从年的3.33%增长至年的20.52%；Q1-Q3线上业务收入占比为29.43%，同比增长85.43%，贡献27%的毛利，收入结构和毛利率贡献水平进一步优化。
根据第三方数据统计，期间，曼卡龙天猫店铺销售额超1.1亿元，位列黄金珠宝品牌榜单第三，销售均价元，显著高于其他头部品牌。
公司在疫情影响下扩大电商销售渠道，通过现有天猫等渠道深度合作、开拓拼多多渠道、直播带货等营销方式全面提升线上销售规模，同时通过线上异业合作，扩大业务边界。
加盟业务持续扩张，拓店蓄力省外市场。
公司的开店政策是在核心城市的核心商圈开设直营店，其他地方拓展加盟。
-年，公司在浙江省内共计开设15家自营门店，在浙江省外共计开设20家门店，年公司单年开设15家门店，开店数量是年的五倍。
年公司线下门店达到家，同比增长21.18%，此外，随着加盟业务占主营业务收入比例呈上行趋势，加盟门店数量稳步上升。截止至年H1末，加盟门店共家。
公司专注城市商圈营运，辅之“以点带面”的渠道布局，打造标杆项目，目前覆盖浙江、江苏、安徽、上海、湖北等八省一直辖市，形成对周边城市的带动效应，积极覆盖省外市场。浙江省外地区收入从年的0.09亿元稳步增长至年的1.10亿元，CAGR86.98%。
3、股权结构稳定，股权激励增强员工积极性
股权集中度高，股权激励机制完善。
董事长孙松鹤直接持股占比为9.03%，并通过其实际控制的浙江万隆曼卡龙投资有限公司间接持股36.51%，直接和间接合计持股占比为45.53%。
公司于年审议通过限制性股票激励计划，以人民币8.86元/股的授予价格向吴长峰、王娟娟、许恬及核心管理成员、核心技术人员共13名激励对象授予.00万股限制性股票。制定公司和个人层面绩效考核要求，将核心骨干的利益与公司利益绑定，激励机制完善。公司第一个归属期归属条件已成就，于年9月30日首次授予限制性股票第一个归属期归属的57.8万股股票上市流通。
公司自上市以来，市值最高达70亿元。
加盟店持续扩张叠加电商渠道活跃，年底至年初公司市值形成两次高峰，随后市值保持平稳态势。随着定增落地，公司加码主业并向培育钻石发力，有望量利齐升，带来新的增长点。
4、定增落地拓展赛道，迎第二成长曲线
定增完善全渠道布局，以适应珠宝行业消费迭代变化需求，推动公司数字化转型。
公司于年8月12日发布《年向特定对象发行股票预案》，本次预案向特定对象发行股票的数量不超过发行前股本总额的30%，即不超过万股，发行股票拟募集资金总额不超过7.16亿元，其中投资募集资金2.88亿元用于建设“曼卡龙
Z概念店”终端建设项目”，有助于扩大公司业务规模，在将重点针对“Z世代”消费群体开发全新产品线，打造“个性、时尚、科技、好玩”的“曼卡龙Z概念店”，是在目前90后、80后消费群体基础上的扩充，将成为公司业务的第二增长曲线；
3.40亿元用于建设“全渠道珠宝一体化综合平台”，将进行内容管理平台、产品开发管理平台、消费者洞察与深度链接平台及供应链运营效率提升平台的建设，服务于公司相关主营业务；
0.88亿元用于针对培育钻石打造的“慕璨”品牌及创意推广项目，项目建设期均为三年。
年轻化消费群体+悦己式消费动力，精准定位孵化产品。
跟据贝恩公司测算，年千禧一代（80后、90后）、Z世代（95后）将贡献70%的销售。年轻化消费群体的消费观念转向“悦己”需求，以日常化风格为主。
公司快速响应珠宝行业消费者的迭代变化和消费需求，聚焦年轻消费群体，高度
