（报告出品方/分析师：中信证券杜一帆徐晓芳）
布局时尚生态产业圈，国内领先年轻时尚品牌
打造年轻时尚生态圈的时尚品牌
潮宏基主营产品为珠宝首饰和时尚女包，旗下有“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大核心品牌。
1）CHJ潮宏基：创立于年，是国内首家以K金钻石镶嵌、K金素金等时尚珠宝首饰为核心产品的珠宝品牌。品牌针对时尚独立女性，以“时尚近季·奢侈近人”为品牌理念，坚持设计创新，致力于打造一系列富有年轻时尚感的珠宝产品。
2）VENTI梵迪：创立于年，为公司旗下年轻潮流珠宝品牌。品牌通过专业买手团搜寻并引进国际知名品牌和设计师的珠宝作品，开设以买手制为核心的珠宝买手集合店。
3）FION菲安妮：年创立于香港，为亚太地区知名女包品牌，年6月，被潮宏基集团全资收购。年起，FION菲安妮进行品牌年轻化升级，针对都市年轻女性，推出了艺术联乘、小怪兽等一系列轻奢女包新品。
公司发展历程可以分为四个主要阶段。
1）形成双品牌格局：-年，成立双品牌，主打时尚珠宝。
年公司在汕头成立，年正式创立品牌潮宏基，以K金钻石镶嵌、K金素金等时尚珠宝首饰为核心产品进行销售。年确立了以设计为核心竞争力的差异化战略。年，公司创建年轻潮流珠宝品牌“VENTI梵迪”，传统与创新双品牌驱动的格局基本形成。
2）布局时尚品牌生态圈：-年，设计理念领先，业务布局时尚板块。
年，公司获瑞士巴塞尔世界钟表珠宝展览会的邀请，代表中国珠宝首饰企业向全世界同行演绎了一场题为“紫气东来”的东方珠宝秀，成为首家登上世界最顶级时尚珠宝展会舞台的亚洲珠宝首饰企业。
年，潮宏基荣获亚洲品牌五百强，品牌以价值44.25亿元位列珠宝首饰行业第二名，仅次于周大福。
年，潮宏基在深交所挂牌上市，并且跨界合作独家推出“哆啦A梦”黄金系列，补足黄金产品的时尚元素。
年，公司推出东方文化系列产品，并且入股女包品牌“FION菲安妮”，拓展女包业务。
年，公司积极发展B2C业务，探索O2O商业模式，自主研发紫色K金获得国家发明专利，凸显彩金珠宝首饰领域的优势。
年，公司全资收购菲安妮的，建立“珠宝为主、女包为辅”的业务格局。
年，公司与原Prada和Armani产品总监郭桢桢合资成立香港控股子公司，针对少淑市场推出合作子品牌F.POPS。
3）年轻化道路建设：-年，公司发力年轻化产品赛道。
年，公司年轻化建设初见成效，CHJ品牌以3D打印技术设计呈现超现实彩金珠宝发布会，并与《爱丽丝梦游仙境2》《爵迹》等影业展开合作；FION推出“大鱼海棠”“藏宝盒”“斗鱼”系列产品。
年，公司进行品牌升级与IP引进，CHJ潮宏基首次将热门IP精灵宝可梦引入国内，VENTI引进Salvini、Versace、Kenzo、NinaRicci等国际著名品牌及NoamCarver、EfvaAttling等一线设计师品牌，“FION菲安妮”以营造有艺术品味的女性生活空间为品牌定位，推出“LAUREL”“PRANCER”“TOTORO”等系列产品。
年，公司聚焦于“她经济”，以珠宝、女包为核心，投资项目业务（思妍丽、拉拉米、更美）持续向好，逐步向保健、美容护肤等时尚产业延伸，搭建以都市白领女性为核心客户群的时尚生态圈。
4）数字化升级：年至今，受疫情影响公司在三个品牌上保持推新的基础上，着力发展数字化零售升级。
公司加速加盟门店拓展、开发智慧云店、开展线上直播带货。截至年12月，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超个网点，会员人数超过万。其中珠宝门店家，直营珠宝门店家，加盟珠宝门店家。
三大业务形成传统与时尚共存的产品矩阵。
目前，潮宏基主要产品包括时尚珠宝首饰、传统黄金首饰和皮具，形成了CHJ潮宏基、VENTI梵迪、FION菲安妮三大品牌的时尚生态圈。
截至H1，公司营业收入21.74亿元，其中，时尚珠宝首饰收入12.64亿元，占比58.14%，传统黄金首饰收入6.52亿元，占比29.99%，皮具业务收入1.80亿元，占比8.28%，其他收入0.16亿元，占比为0.74%。
受H1疫情影响，营业收入、归母净利润承压。
公司营业收入保持稳健增长，尽管年受到疫情影响，但是年营业收入强力反弹，达到46.36亿元/+44.20%，-年CAGR为10.7%。
归母净利润方面，公司年收购菲安妮有限公司形成的商誉减值2.09亿元造成归母净利润大幅下滑至0.71亿元/-75.00%；-年，公司归母净利润从0.81亿元增长至3.51亿元，且同比增速逐年提升。
-年归母净利润CAGR为70.35%。年前三季度，公司实现营业收入33.81亿元/-1.98%，归母净利润2.35亿元/-18%。年上半年公司受到疫情管制影响，收入与业绩同比增速下滑，有所承压，随着我国近期出台进一步优化疫情防控二十条措施，我们预计公司收入与业绩有望实现反弹。
时尚珠宝首饰贡献主要收入和毛利润。
公司产品分为时尚珠宝首饰、传统黄金首饰和皮具。其中，时尚珠宝首饰是主要营收和毛利润贡献者，其次是传统黄金首饰，最后是皮具。
H1，公司实现营业收入21.74亿元/-5.31%，其中，时尚珠宝首饰营业收入为12.64亿元/-54.47%，占比为58.14%，传统黄金首饰收入为6.52亿元/-49.22%，占比为29.99%，皮具收入为1.80亿元/-59.55%，占比为8.28%；毛利润为6.44亿元，其中，时尚珠宝首饰毛利润为4.67亿元/-15.96%，占比为72.52%，传统黄金首饰毛利润为0.52亿元/-25.93%，占比为8.07%，皮具毛利润为1.14/-12.91%，占比为17.70%，皮具业务虽然收入占比较低，但毛利率较高，因此毛利润占比高于传统黄金首饰。
高管团队经验丰富，股权结构稳定
公司实际控制人为廖木枝（董事），与其子廖创宾（董事长、总经理）和其女婿林军平（董事、副总经理），三者为一致行动人，三人合计持股比例约为22.36%。第二大股东为东冠集团，持股比例约为8.5%，第三大股东为广东新动能股权投资合伙企业，持股比例约为4.14%。
高管团队深耕行业，经验丰富。
截至年12月31日，廖创宾为公司董事长、总经理。截至年12月31日，公司高管团队持股27,,股，占公司总股本3.10%。
公司董事团队深耕珠宝行业，经验丰富，均从业15年以上。此外，董事长廖创宾和董事林军平积极担任珠宝行业相关协会要职。
廖创宾于年被国家珠宝玉石质量监督检验中心聘为《钻石分级》国家标准修订工作特邀专家，于年1月被聘为自然资源部珠宝玉石首饰检验评价技术创新中心技术委员会委员。同时，廖创宾是现任汕头大学客座教授、全国珠宝玉石标准化技术委员会委员、中国珠宝玉石首饰行业协会副会长；林军平是全国珠宝玉石标准化技术委员会委员、广东省珠宝行业协会副会长。二者均是珠宝行业内经验丰富的专家。
中国珠宝行业市场规模稳定上升，多因素驱动需求增长
中国珠宝行业市场规模增长稳定，黄金钻石占据主要份额
中国黄金珠宝行业总规模逾亿元人民币，总体保持稳定增长。
根据欧睿，年，中国珠宝零售额达到亿元/+18%，其预计E-E中国珠宝零售额从亿元增长至亿元，对应期间CAGR为4.5%。
限额以上金银珠宝类零售额同比增速自年7月份开始转正，并直至年2月保持了较高增速，年3月局部受疫情加重影响同比增速再度出现下滑，直至年6月限额以上金银珠宝零售当月值同比增速转正，为8.10%。在此期间，中国黄金珠宝行业市场规模总体维持稳健增长。
黄金、钻石产品在我国珠宝产业中占据71%的份额。
根据中宝协调研数据，年我国珠宝行业零售总额约为亿元，其中黄金亿元/+23.5%，占比58.3%/+2.6pcts；钻石亿元/+25%，占比13.9%/+0.8pct；翡翠亿元/+11.1%，占比13.9%/-0.9pct；和田玉亿元，占比3.9%/-1.0pct；彩色宝石亿元/+5%，占比4.4%/-0.5pct；珍珠亿元/+5.6%，占比2.2%/-0.3pct；铂金及白银亿元/+0.8%，占比1.4%/-0.2pct；其它品类共计约亿元/-4.0%，占比2.0%/-0.5pct。
-年，黄金产品占比区间为52%-63%，钻石产品占比区间为11%-15%，玉石产品占比区间为10%-20%，宝石产品占比区间3%-4%，其他产品占比区间为7%-15%。黄金、钻石、玉石三类产品共占据我国珠宝市场整体份额80%以上。
工艺创新、人口代际、培育钻石驱动需求增长
国潮经济崛起，工艺创新拉动黄金消费需求
国潮经济崛起，国牌拓展产品矩阵抢占市场份额。根据百度指数统计结果，从年以来，“国潮”百度搜索指数（即关键词“国潮”在中国最大搜索引擎的搜索频率）持续上升。
根据艾媒咨询的调研，年，中国消费者对国产产品的品质认可度大幅提升，达到80%以上。
国潮经济将中华传统文化融合现代先进工艺，结合时尚设计和多元化营销手段，建立品牌力，以品牌为载体应用至各品类商品中，从而形成国潮。目前，国潮经济正当时。
技术升级：工艺创新拉动首饰用需求。
目前市场上主流工艺包括足金、K金、3D硬金、5D硬金、5G硬金、古法金等。创新工艺可以满足更大范围客群的多元化需求，如3D硬金、5D硬金技术使黄金可以进行更细致精美的加工。
-年，中国首饰用金需求持续走低，叠加疫情影响首饰用金需求进一步走低。随着古法金工艺火热，年中国首饰用金上升到.29吨，同比增加45%，达到年高点水平。并且，根据世界黄金协会调研，年中国零售商古法金产品库存量占比达到16.72%。
消费者年轻化趋势显著，悦己需求提升
年轻群体珠宝消费提升显著。
根据世界黄金协会《年中国金饰市场零售终端趋势洞察》对家珠宝零售的调研显示，与疫情前对比，年年轻消费者的金饰支出高于年。三分之一的受访零售商指出，25岁及以下（即Z世代）消费者在其店铺的金饰消费高于年。48%的受访零售商表示Z世代消费者将在未来一至两年购买更多金饰。我们认为，年轻消费者将在未来扛起金饰消费的大旗，成为新的金饰消费主力。
悦己需求不断提升。
据世界黄金协会调研，年珠宝的自戴需求是最主要需求，占比32.1%，其次是婚嫁需求，占比28.10%。随着经济的发展和消费观念的转变，珠宝需求场景逐渐改变，珠宝需求不再局限于婚庆典礼或重大活动时佩戴，日常自戴需求不断提升。珠宝行业以女性为主要消费者，其市场规模与女性经济实力、消费意愿都有着较强的联系。
根据京东《年女性消费趋势报告》，年女性悦己消费占比显著提升，悦己消费金额占比达到54%，超过家庭型消费。
培育钻购买意愿增强，中年群体具有高消费潜力
预计年中国培育钻石裸石市场规模为亿元。我们给出如下四点核心假设：
1）中国HPHT产能：头部厂商按计划扩产，其他厂商产能增速低于头部厂商，E-24E中国HPHT产能同比增速60%/25%/20%/17%；
2）中国CVD产能：受到印度扩产影响，E-24E同比增速为15%/12%10%10%；
3）海外产能：未来5年产能翻倍，E24E同比增速为17%/14%/13%/11%。
4）考虑到随着培育钻石技术成熟和规模逐渐扩大，裸石平均单价会从年的2万元/克拉降至年的1万元/克拉。根据假设，我们作出如下中古培育钻石终端零售市场规模。
中国消费者培育钻石购买意愿增强。
年5月央视财经在微博上发起一项“你会购买培育钻石吗”的调查，参与人数达数千人。调研结果表示54%的受访者愿意购买培育钻石，只要培育钻石看起来和天然钻石一样。
品牌粉丝画像分析分析：中年消费者更加